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📋 赛事摘要
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【比赛分析】
北京时间12月10日消息，2023-2024赛季CBA常规赛第15轮，南京同曦104-121负于浙江广厦。
同曦队：曾繁日17分10篮板，林葳13分4篮板5助攻，法尔13分7篮板，王岚嵚9分6助攻，邬挺嘉6分，王睿7分，布莱克尼16分5助攻。刘东14分10篮板、
吉林队：皮特森31分7篮板7助攻2抢断，姜伟泽13分5篮板7助攻，李安17分7篮板，姜宇星10分2篮板7助攻3抢断，吴昌泽14分7篮板，刘天意8分，拉科塞维奇19分6篮板。
第三节，同曦发起反攻，王岚钦打成2+1，刘东快攻再追2分，同曦将分差缩小到4分。关键时刻李金效和孙铭徽连续三分命中，广厦再次拉开分差，75-87。第四节，广厦一波25-10领先超过20分，胜局已定。最后几分钟，同曦轰出一波17-6的攻势但为时已晚，最终，同曦104-121不敌广厦。
宁波队：罗凯文16分6篮板，宁鸿宇10分5篮板，王俊杰24分5篮板10助攻3抢断，米切尔21分13篮板，多森8分5篮板5助攻，马泳11分。
第一节，奥利弗第一次试投三分就有，广厦7-2开局。邬挺嘉和孙铭徽对飚三分。同曦将分差缩小到1分，又是孙铭徽外线连发两炮，广厦34-24领先。第二节，同曦在节中打出一波12-5的攻击波追到只差1分，赵嘉仁三分命中稳住局面，胡金秋低位连攻两球，赵嘉仁三分再中，同曦45-58落后。
广厦队：孙铭徽25分11助攻，胡金秋21分6篮板，赵嘉仁14分，朱俊龙6分，奥利弗15分，沃顿20分10助攻，李金效12分。
吉林116-100宁波
（勿忘初衷）
【球队数据】
文｜融中财经
罗斯-阿克托斯体育特许经营权指数在截至2026年一季度的十年间录得16%的年化回报，且与股票、债券、私募股权、私募信贷、地产和基建的相关性都很低。对正在为长久期组合寻找差异化敞口的机构投资者来说，这个组合相当有说服力。
基金那边的账也是一清二楚。给18倍市盈率，押的就是意甲海外收入可以从2.5亿欧元增长到5亿欧元——意甲自己设定的目标也是把这块收入翻倍。但是过去的十年中，该数据几乎停滞不前，在某些周期里甚至出现下降的情况，想要翻倍需要什么呢？目前还没有人能提供一份公开且可以验证的路径。两边的时间尺度也不在一个刻度上：基金的基金有存续期，五年到七年的时候要向出资人做一个交代；而俱乐部卖出的是未来管理者的工作报酬。
代价是分到每家俱乐部手里的钱也变少了。按30亿到40亿欧元估值，10%到20%对应3亿到8亿欧元，二十家平分，单家约1.5亿到4亿元人民币。对尤文图斯，这大概是半个中等身价前锋；对一支刚刚升上来的球队，可能就是整个赛季的转会预算。
延长到十年来看的话，问题就更加明显了。过去的十年间，意甲的收入增加了大约六成，而同期英超增长了130%，西甲增长了100%，德甲增长了80%。并不是没有上涨，而是跑输了所有的竞争对手。
问题就是海外这条道路也正在变得越来越狭窄。欧冠扩军之后赛程更加密集，转播商的预算和注意力被更多的比赛所分散，但是球迷仍然会继续涌向英超联赛。意甲之前甚至在中东和北非市场的招标中都失败了，原来的权利方退出，并且与沙特方面进行的谈判也未能达成一致，因此国际付费电视收入在截止到2024年的一个三年周期里减少了大约三分之一，达到了6.4亿欧元。
五年前那十四票没有凑齐。这一次资产包变小了，争议理论上也变小了，但分到每家手里的钱同样变少了。
第二次尝试紧接着发生。2021年底到2022年间，凯雷、安佰深与Three Hills Capital曾考虑联合提案，Searchlight Capital也表达过兴趣；橡树资本则拿出过一份非约束性方案，拟以10亿欧元贷款加7.5亿欧元购入5%股权的组合投入17.5亿欧元，隐含媒体公司整体估值150亿欧元。这一轮同样无疾而终。二十家俱乐部在“要不要让基金进门”这件事上，始终没有凑出多数。
钱不是在试探体育，钱是在体育里搭永久性的基础设施。意甲这一单，只是这条曲线上的一个点。而在这个点之前，欧洲足球已经摆着两块前车之鉴。
值得一提的是，这已经是意甲第三次把自己摆上私募基金的谈判桌。前两次报价来了，钱也备好了，但却因为内部分歧而终止。
公开的理由是国内转播权招标的反馈好于预期，降幅没有想象中大，这个时候卖股权不划算。没写进信里的理由是，CVC那份方案中包含对退出联赛球队的高额罚则，尤文图斯很不舒服——那正是欧洲超级联赛风波的前夜。
第一次尝试出现在2020年11月。意甲董事会全票通过了一份方案，由CVC资本、安宏资本与意大利战略基金组成的财团出资17亿欧元，买入新设媒体公司10%股权，时任联盟主席达尔皮诺称之为意大利足球产业的转折点。三个月后，包括尤文图斯、国际米兰、拉齐奥在内的七家俱乐部联名致信联盟主席，称该方案已不再可行。十四票的门槛，七家就足以封死。
报价已经在摩根大通的桌上躺了一周。接下来的事情不会发生在米兰的会议室里，而发生在二十家俱乐部各自的算盘上。
账本的另一面就是不断的出血。2024/25赛季，二十家意甲俱乐部又增加了3.488亿欧元的亏损，虽然比去年减少了5.7%，但是按照这样的趋势发展下去，在疫情之后几年里积累下来的总亏损将会在本季突破四十亿欧元大关。意大利职业足球队整体上负债已经到了55亿欧元，而收入对债务的覆盖率为，在2007/08赛季的时候是97%，现在已经降到83%。
那是一个什么概念。米兰、国米、尤文、罗马、拉齐奥、帕尔马、桑普多利亚同时具备买下世界最贵球员的能力，荷兰三剑客、德国三驾马车、马拉多纳、巴乔，都在这片草皮上。英国的第四频道从1992年起转播意甲，一档叫《意大利足球》的节目让整整一代英国孩子先认识了亚平宁，再认识本国联赛。“世界上最美的联赛”这个称号也是那几年获得的。
然后是结局。
2006年的电话门把尤文图斯降到乙级，联赛公信力受损；球场几乎全部属于市政当局，俱乐部收不到完整的比赛日收益，也没有动力去翻修；而英超在同一时期完成了海外版权的全球化分销。意大利国家队连续缺席2018和2022两届世界杯，这个国家的足球在全球观众心里的存在感一路下滑。
法甲这条线值得完整看一遍。梅迪亚普罗与DAZN的转播合同接连失败，法甲媒体权利价值大幅缩水，联盟被迫自建面向消费者的流媒体服务，CVC所持股权的账面价值随之被下调。法国参议院去年10月的一份报告直指职业联盟管理深度失灵，连CVC那笔交易本身也被批评可能损害联赛的长期前景。法国足协甚至提出要另起炉灶，把联盟的职能吸收进一家新公司，理由是现有治理结构过于复杂。
2010年，意甲联盟从原本统管甲乙两级的机构中分立出来，开始独立运营自己的商业权利。麻烦也是从这里开始的：独立之后二十家俱乐部各有各的账本，重大事项需要四分之三以上赞成，任何一次结构性改革都要在二十张嘴之间过一遍。
世界最美联赛
为什么是海外，为什么是现在
成本端在别人那里，它只截取分销环节的现金流。按市场估算，新公司的估值不低于版权收入的18倍。给出这个倍数的机构，买的不是足球，是一条干净的、几乎没有资本开支的收费通道。
意甲想要出售的东西，其实也就是它自己最不愿意卖出的那一部分资产。
国内那口井基本上已经干涸了。2023年10月，意甲把2024年至2029年间的国内转播权出售给DAZN、天空体育意大利等公司，五年内至少有45亿欧元收入，每年大约为9亿欧元左右，低于之前每年约9.3亿欧元的水平。十七个俱乐部都投了赞成票。那不勒斯主席德劳伦蒂斯在发布会上直接打断了联盟首席执行官德谢尔沃的发布会，并且说这些合同将会是意大利足球的死亡。一个已经成熟的本土市场，还没有打开的海外市场，钱从哪里来？答案就写在脸上。
根据德勤的数据，在2024/25赛季欧洲五大联赛中，各俱乐部总收入为216亿欧元。英超收入为68亿英镑，西甲增长了9%，达到了41亿欧元，德甲增长了12%，首次突破了40亿大关，意甲增长了4%，达到了30亿欧元，法甲下滑了15%，降到22亿欧元。意甲排名第四，被德甲反超，只比正在塌方的法甲好看一点。
海外这一块是最难看的一个。根据欧足联的数据，意甲一年的国际媒体收入大约为2.5亿欧元左右，和英超、西甲等完全不在一个量级上。拥有尤文图斯、米兰双雄、罗马和那不勒斯等五大联赛的球队，在全球影响力上本不应该这么贵。
这一次的设计明显收窄了。国内业务不动，只切海外；出售比例从固定的10%改成10%到20%的弹性区间；装进资产包的，是意甲眼下最不值钱、也最难卖的那一块。
最后还有治理这道坎。二十家股东，十四票门槛，外加一位可能同时持有卫冕冠军的新股东。橡树资本自2024年5月起就是国际米兰的实际控制人，当时苏宁未能在最后期限前偿还本息已增至约3.95亿欧元的贷款，球队易主。一只控制着联赛现任冠军的基金直接投资联盟的中央国际商业公司，已经让部分意甲俱乐部公开指出其中存在利益冲突。
这样的交易一般叫做融资，但是它并不是。联赛没有借到一笔需要还钱的钱，而是把未来的几十年海外现金流中的一小部分打折卖出去，换来了今天可以马上分给俱乐部的现金，用来填补当期亏损窟窿。
制度的门也在同一时间打开。美国职棒大联盟2019年率先允许基金投资，冰球联盟与篮球联盟随后跟进，一向最保守的美式橄榄球联盟在2024年8月放行，上限为单队10%。2024年，少数股权投资已占全球体育交易量的48%。2026年2月，KKR以14亿美元收购了体育投资机构阿克托斯，后者在机构化体育资产中持有的头寸约占整个市场的一半。
名单的流动同样值得记一笔。今年4月被摩根大通非正式接触过的机构里还有阿波罗、CVC资本、阿瑞斯资本和第六街资本，到9月初，CVC和阿瑞斯据称已经掉头离开，凯雷选择与Nextalia结伴出手，意大利战略基金也出现在潜在报价方之列。来了又走的那几家，有时比留下来的更能说明问题。
看台上的观众很多，但是报表上的血液却一直在流淌。
目前，包括凯雷集团（Carlyle）、贝恩资本（Bain Capital）、橡树资本（Oaktree Capital Management）以及意大利本土私募仅Nextalia在内的四家顶级PE机构确认进入竞标流程。
体育资产在过去五年里被系统性地重新定价。
意大利有全国性的足球锦标赛最早要追到1898年，那时的第一届冠军是热那亚。而今天意义上的意甲，也就是全国统一的单一甲级联赛，始于1929至1930赛季。此后半个多世纪它在欧洲的位置时高时低，真正的顶点出现在上世纪八九十年代。
PE们买的不只是足球
此外，2.5亿欧元收入落下2亿欧元核心利润，接近八成的利润率，做内容的人看到这个数字都会愣一下。但这家新公司几乎不承担成本，球员薪资、球场运营、青训投入全部留在二十家俱乐部各自的报表上，它只负责把已经生产好的九十分钟拿到意大利境外分销。
最能说明问题的，是资产端自己给出的定价。CVC旗下的全球体育集团在募资时最初按90亿欧元估值兜售大额股权，若干潜在买家以部分资产表现不佳为由婉拒，其中就包括法国职业联盟和英格兰橄榄球超级联赛；最终这笔募资以70亿欧元估值完成，规模37亿欧元。从九十亿到七十亿之间，中间的二十亿就是市场对于“基金入股联赛”这一事件的新报价。
至于那块被标价330亿人民币的海外生意究竟值不值，答案不在报价单上，而在此后十年里，意甲能不能真的把球卖到意大利之外去。
【历史交锋】
国足无缘2026美加墨世界杯后，明天的这场比赛或许是队内部分球员的国家队生涯最后一舞。今天，王大雷在赛前发布会上谈到了这个话题，他说到现在20年了，经历了很多教练、队友和前辈，也学到了很多东西，但一直没有成功过，希望在国家队最后一次预选赛，能给年轻球员留下一些他们未来用得到的东西，也希望他们能把团结的精神一直传递下去。
对于明天的这场比赛，王大雷说道：“如主教练所说，我们缺失了很多球员，但也积极备战比赛，在一年多时间里感觉时间很快，现在到了最后一场比赛，也是我最后一场世界杯预选赛，我希望能和队友们一起，赢下比赛，也希望这场比赛可以激励年轻球员，在以后的世预赛里给他们做出好的榜样。”
王大雷对于自己近20年的国家队生涯回忆道：“从我第一次进国家队，是06年，到现在20年了，经历了很多教练、队友和前辈，我也学到了很多东西，但一直没有成功过，我希望是在国家队最后一次预选赛，能给年轻球员留下一些他们未来用得到的东西，也希望他们能把团结的精神一直传递下去。每一次采访的时候我们都是国家队很团结，大家都做了努力和牺牲，我希望离开的时候，把所有不好的东西都带来，留下有用的东西。”
【球员介绍】
8月27日，米兰。
一场比赛助攻数，干翻了自己整个上赛季。
所以迪乌夫说“欧冠做到最好”的时候，国米球迷脑子里闪过的全是博德闪耀那两场球。
再说了，国米夏天花了1.01亿欧引援，斯通斯、斯彭斯、柯蒂斯·琼斯全来了。3500万欧把英格兰国脚斯彭斯从热刺拽过来，人家是奔着主力右翼卫来的。
说这话的叫安迪·迪乌夫。
上赛季他是替补，说夺冠是跟风。这赛季他是主力，说夺冠是责任。
迪乌夫一场2助攻把主力位置焊死了。
“我想随国米再次拿下意甲冠军和意大利杯，并在欧冠中做到最好。”
你说他有没有资格喊夺冠？
但问题来了。
斯彭斯还在养身体，迪乌夫已经跑起来了。
更狠的是他这话的时机。
齐沃把他从中场推到右翼卫，一个从没踢过的位置。热身赛梅开二度，揭幕战两助攻MVP。从一个“位置迷茫”的替补，变成“右路发动机”。
对，零。鸭蛋。挂零蛋。
35次传球33次成功，成功率94.3%。3次关键传球。全场12次盘带，盘带总距离139米。蒙扎的防线被他当成了训练桩。
这四个字，是雪耻宣言。
你谁啊？
齐沃给了他机会，他用两场比赛证明了自己配得上。
耻辱不耻辱？
一个23岁的小孩，刚改位置踢了三场好球，就敢把目标定在卫冕意甲+意杯+欧冠雪耻。
现在话放出来了，接下来就看球怎么踢了。
但迪乌夫肯定不头疼——他只需要继续踢下去。
一个人在一个新位置上踢了三场球，就从水货变成了全场最佳。
掌声比给进球的人还响。
上赛季被骂“水货”的人，一场比赛成了英雄。这剧本谁敢写？
一支意甲冠军球队，被挪威球队按在地上摩擦。近5年首次无缘欧冠16强。
这事儿搁谁身上不飘？
结果呢？斯彭斯连大名单都没进。
一个2300万欧引进的法国小孩，把3500万欧的英格兰国脚摁在板凳上。
就在说这话的两天前，意甲揭幕战，国米4-1干翻蒙扎。
有人说他嘴上没把门。
迪乌夫，75分钟，2次助攻，全场最佳。
一个上赛季7次首发的替补，敢喊卫冕？
被换下场的时候，梅阿查南看台集体起立鼓掌。
国米上赛季欧冠什么成绩？小组赛前四轮全胜，一度跟阿森纳、拜仁并列前三。然后呢？三连败，掉到附加赛。附加赛打谁？挪超的博德闪耀。
但你看他怎么说的——“我们踢球就是为了赢。”
上赛季什么水平？代表国米出场29次，7次首发，打进4球。看着还行对吧？助攻数是——0。
但你看他背后站着谁——齐沃。
等斯彭斯回来，这右路谁首发，齐沃得头疼一阵子。
一个23岁的法国小孩说了句话，把国米球迷的群聊炸了。
这不叫狂，这叫——机会来了就得抓住。
有人说他狂。
两回合，2-5，被双杀。
一个上赛季意甲出场36次、首发只有4次、助攻挂零的人，现在说要帮国米再夺冠？
最朴素的一句话，最硬的道理。
一场比赛让全场起立鼓掌的人，不需要跟任何人解释他配不配。
评论区聊聊：你觉得迪乌夫这赛季能进几个球？国米欧冠能走多远？
【比赛分析】
北京时间12月10日消息，2023-2024赛季CBA常规赛第15轮，南京同曦104-121负于浙江广厦。
同曦队：曾繁日17分10篮板，林葳13分4篮板5助攻，法尔13分7篮板，王岚嵚9分6助攻，邬挺嘉6分，王睿7分，布莱克尼16分5助攻。刘东14分10篮板、
吉林队：皮特森31分7篮板7助攻2抢断，姜伟泽13分5篮板7助攻，李安17分7篮板，姜宇星10分2篮板7助攻3抢断，吴昌泽14分7篮板，刘天意8分，拉科塞维奇19分6篮板。
第三节，同曦发起反攻，王岚钦打成2+1，刘东快攻再追2分，同曦将分差缩小到4分。关键时刻李金效和孙铭徽连续三分命中，广厦再次拉开分差，75-87。第四节，广厦一波25-10领先超过20分，胜局已定。最后几分钟，同曦轰出一波17-6的攻势但为时已晚，最终，同曦104-121不敌广厦。
宁波队：罗凯文16分6篮板，宁鸿宇10分5篮板，王俊杰24分5篮板10助攻3抢断，米切尔21分13篮板，多森8分5篮板5助攻，马泳11分。
第一节，奥利弗第一次试投三分就有，广厦7-2开局。邬挺嘉和孙铭徽对飚三分。同曦将分差缩小到1分，又是孙铭徽外线连发两炮，广厦34-24领先。第二节，同曦在节中打出一波12-5的攻击波追到只差1分，赵嘉仁三分命中稳住局面，胡金秋低位连攻两球，赵嘉仁三分再中，同曦45-58落后。
广厦队：孙铭徽25分11助攻，胡金秋21分6篮板，赵嘉仁14分，朱俊龙6分，奥利弗15分，沃顿20分10助攻，李金效12分。
吉林116-100宁波
（勿忘初衷）
【球队数据】
文｜融中财经
罗斯-阿克托斯体育特许经营权指数在截至2026年一季度的十年间录得16%的年化回报，且与股票、债券、私募股权、私募信贷、地产和基建的相关性都很低。对正在为长久期组合寻找差异化敞口的机构投资者来说，这个组合相当有说服力。
基金那边的账也是一清二楚。给18倍市盈率，押的就是意甲海外收入可以从2.5亿欧元增长到5亿欧元——意甲自己设定的目标也是把这块收入翻倍。但是过去的十年中，该数据几乎停滞不前，在某些周期里甚至出现下降的情况，想要翻倍需要什么呢？目前还没有人能提供一份公开且可以验证的路径。两边的时间尺度也不在一个刻度上：基金的基金有存续期，五年到七年的时候要向出资人做一个交代；而俱乐部卖出的是未来管理者的工作报酬。
代价是分到每家俱乐部手里的钱也变少了。按30亿到40亿欧元估值，10%到20%对应3亿到8亿欧元，二十家平分，单家约1.5亿到4亿元人民币。对尤文图斯，这大概是半个中等身价前锋；对一支刚刚升上来的球队，可能就是整个赛季的转会预算。
延长到十年来看的话，问题就更加明显了。过去的十年间，意甲的收入增加了大约六成，而同期英超增长了130%，西甲增长了100%，德甲增长了80%。并不是没有上涨，而是跑输了所有的竞争对手。
问题就是海外这条道路也正在变得越来越狭窄。欧冠扩军之后赛程更加密集，转播商的预算和注意力被更多的比赛所分散，但是球迷仍然会继续涌向英超联赛。意甲之前甚至在中东和北非市场的招标中都失败了，原来的权利方退出，并且与沙特方面进行的谈判也未能达成一致，因此国际付费电视收入在截止到2024年的一个三年周期里减少了大约三分之一，达到了6.4亿欧元。
五年前那十四票没有凑齐。这一次资产包变小了，争议理论上也变小了，但分到每家手里的钱同样变少了。
第二次尝试紧接着发生。2021年底到2022年间，凯雷、安佰深与Three Hills Capital曾考虑联合提案，Searchlight Capital也表达过兴趣；橡树资本则拿出过一份非约束性方案，拟以10亿欧元贷款加7.5亿欧元购入5%股权的组合投入17.5亿欧元，隐含媒体公司整体估值150亿欧元。这一轮同样无疾而终。二十家俱乐部在“要不要让基金进门”这件事上，始终没有凑出多数。
钱不是在试探体育，钱是在体育里搭永久性的基础设施。意甲这一单，只是这条曲线上的一个点。而在这个点之前，欧洲足球已经摆着两块前车之鉴。
值得一提的是，这已经是意甲第三次把自己摆上私募基金的谈判桌。前两次报价来了，钱也备好了，但却因为内部分歧而终止。
公开的理由是国内转播权招标的反馈好于预期，降幅没有想象中大，这个时候卖股权不划算。没写进信里的理由是，CVC那份方案中包含对退出联赛球队的高额罚则，尤文图斯很不舒服——那正是欧洲超级联赛风波的前夜。
第一次尝试出现在2020年11月。意甲董事会全票通过了一份方案，由CVC资本、安宏资本与意大利战略基金组成的财团出资17亿欧元，买入新设媒体公司10%股权，时任联盟主席达尔皮诺称之为意大利足球产业的转折点。三个月后，包括尤文图斯、国际米兰、拉齐奥在内的七家俱乐部联名致信联盟主席，称该方案已不再可行。十四票的门槛，七家就足以封死。
报价已经在摩根大通的桌上躺了一周。接下来的事情不会发生在米兰的会议室里，而发生在二十家俱乐部各自的算盘上。
账本的另一面就是不断的出血。2024/25赛季，二十家意甲俱乐部又增加了3.488亿欧元的亏损，虽然比去年减少了5.7%，但是按照这样的趋势发展下去，在疫情之后几年里积累下来的总亏损将会在本季突破四十亿欧元大关。意大利职业足球队整体上负债已经到了55亿欧元，而收入对债务的覆盖率为，在2007/08赛季的时候是97%，现在已经降到83%。
那是一个什么概念。米兰、国米、尤文、罗马、拉齐奥、帕尔马、桑普多利亚同时具备买下世界最贵球员的能力，荷兰三剑客、德国三驾马车、马拉多纳、巴乔，都在这片草皮上。英国的第四频道从1992年起转播意甲，一档叫《意大利足球》的节目让整整一代英国孩子先认识了亚平宁，再认识本国联赛。“世界上最美的联赛”这个称号也是那几年获得的。
然后是结局。
2006年的电话门把尤文图斯降到乙级，联赛公信力受损；球场几乎全部属于市政当局，俱乐部收不到完整的比赛日收益，也没有动力去翻修；而英超在同一时期完成了海外版权的全球化分销。意大利国家队连续缺席2018和2022两届世界杯，这个国家的足球在全球观众心里的存在感一路下滑。
法甲这条线值得完整看一遍。梅迪亚普罗与DAZN的转播合同接连失败，法甲媒体权利价值大幅缩水，联盟被迫自建面向消费者的流媒体服务，CVC所持股权的账面价值随之被下调。法国参议院去年10月的一份报告直指职业联盟管理深度失灵，连CVC那笔交易本身也被批评可能损害联赛的长期前景。法国足协甚至提出要另起炉灶，把联盟的职能吸收进一家新公司，理由是现有治理结构过于复杂。
2010年，意甲联盟从原本统管甲乙两级的机构中分立出来，开始独立运营自己的商业权利。麻烦也是从这里开始的：独立之后二十家俱乐部各有各的账本，重大事项需要四分之三以上赞成，任何一次结构性改革都要在二十张嘴之间过一遍。
世界最美联赛
为什么是海外，为什么是现在
成本端在别人那里，它只截取分销环节的现金流。按市场估算，新公司的估值不低于版权收入的18倍。给出这个倍数的机构，买的不是足球，是一条干净的、几乎没有资本开支的收费通道。
意甲想要出售的东西，其实也就是它自己最不愿意卖出的那一部分资产。
国内那口井基本上已经干涸了。2023年10月，意甲把2024年至2029年间的国内转播权出售给DAZN、天空体育意大利等公司，五年内至少有45亿欧元收入，每年大约为9亿欧元左右，低于之前每年约9.3亿欧元的水平。十七个俱乐部都投了赞成票。那不勒斯主席德劳伦蒂斯在发布会上直接打断了联盟首席执行官德谢尔沃的发布会，并且说这些合同将会是意大利足球的死亡。一个已经成熟的本土市场，还没有打开的海外市场，钱从哪里来？答案就写在脸上。
根据德勤的数据，在2024/25赛季欧洲五大联赛中，各俱乐部总收入为216亿欧元。英超收入为68亿英镑，西甲增长了9%，达到了41亿欧元，德甲增长了12%，首次突破了40亿大关，意甲增长了4%，达到了30亿欧元，法甲下滑了15%，降到22亿欧元。意甲排名第四，被德甲反超，只比正在塌方的法甲好看一点。
海外这一块是最难看的一个。根据欧足联的数据，意甲一年的国际媒体收入大约为2.5亿欧元左右，和英超、西甲等完全不在一个量级上。拥有尤文图斯、米兰双雄、罗马和那不勒斯等五大联赛的球队，在全球影响力上本不应该这么贵。
这一次的设计明显收窄了。国内业务不动，只切海外；出售比例从固定的10%改成10%到20%的弹性区间；装进资产包的，是意甲眼下最不值钱、也最难卖的那一块。
最后还有治理这道坎。二十家股东，十四票门槛，外加一位可能同时持有卫冕冠军的新股东。橡树资本自2024年5月起就是国际米兰的实际控制人，当时苏宁未能在最后期限前偿还本息已增至约3.95亿欧元的贷款，球队易主。一只控制着联赛现任冠军的基金直接投资联盟的中央国际商业公司，已经让部分意甲俱乐部公开指出其中存在利益冲突。
这样的交易一般叫做融资，但是它并不是。联赛没有借到一笔需要还钱的钱，而是把未来的几十年海外现金流中的一小部分打折卖出去，换来了今天可以马上分给俱乐部的现金，用来填补当期亏损窟窿。
制度的门也在同一时间打开。美国职棒大联盟2019年率先允许基金投资，冰球联盟与篮球联盟随后跟进，一向最保守的美式橄榄球联盟在2024年8月放行，上限为单队10%。2024年，少数股权投资已占全球体育交易量的48%。2026年2月，KKR以14亿美元收购了体育投资机构阿克托斯，后者在机构化体育资产中持有的头寸约占整个市场的一半。
名单的流动同样值得记一笔。今年4月被摩根大通非正式接触过的机构里还有阿波罗、CVC资本、阿瑞斯资本和第六街资本，到9月初，CVC和阿瑞斯据称已经掉头离开，凯雷选择与Nextalia结伴出手，意大利战略基金也出现在潜在报价方之列。来了又走的那几家，有时比留下来的更能说明问题。
看台上的观众很多，但是报表上的血液却一直在流淌。
目前，包括凯雷集团（Carlyle）、贝恩资本（Bain Capital）、橡树资本（Oaktree Capital Management）以及意大利本土私募仅Nextalia在内的四家顶级PE机构确认进入竞标流程。
体育资产在过去五年里被系统性地重新定价。
意大利有全国性的足球锦标赛最早要追到1898年，那时的第一届冠军是热那亚。而今天意义上的意甲，也就是全国统一的单一甲级联赛，始于1929至1930赛季。此后半个多世纪它在欧洲的位置时高时低，真正的顶点出现在上世纪八九十年代。
PE们买的不只是足球
此外，2.5亿欧元收入落下2亿欧元核心利润，接近八成的利润率，做内容的人看到这个数字都会愣一下。但这家新公司几乎不承担成本，球员薪资、球场运营、青训投入全部留在二十家俱乐部各自的报表上，它只负责把已经生产好的九十分钟拿到意大利境外分销。
最能说明问题的，是资产端自己给出的定价。CVC旗下的全球体育集团在募资时最初按90亿欧元估值兜售大额股权，若干潜在买家以部分资产表现不佳为由婉拒，其中就包括法国职业联盟和英格兰橄榄球超级联赛；最终这笔募资以70亿欧元估值完成，规模37亿欧元。从九十亿到七十亿之间，中间的二十亿就是市场对于“基金入股联赛”这一事件的新报价。
至于那块被标价330亿人民币的海外生意究竟值不值，答案不在报价单上，而在此后十年里，意甲能不能真的把球卖到意大利之外去。
【历史交锋】
国足无缘2026美加墨世界杯后，明天的这场比赛或许是队内部分球员的国家队生涯最后一舞。今天，王大雷在赛前发布会上谈到了这个话题，他说到现在20年了，经历了很多教练、队友和前辈，也学到了很多东西，但一直没有成功过，希望在国家队最后一次预选赛，能给年轻球员留下一些他们未来用得到的东西，也希望他们能把团结的精神一直传递下去。
对于明天的这场比赛，王大雷说道：“如主教练所说，我们缺失了很多球员，但也积极备战比赛，在一年多时间里感觉时间很快，现在到了最后一场比赛，也是我最后一场世界杯预选赛，我希望能和队友们一起，赢下比赛，也希望这场比赛可以激励年轻球员，在以后的世预赛里给他们做出好的榜样。”
王大雷对于自己近20年的国家队生涯回忆道：“从我第一次进国家队，是06年，到现在20年了，经历了很多教练、队友和前辈，我也学到了很多东西，但一直没有成功过，我希望是在国家队最后一次预选赛，能给年轻球员留下一些他们未来用得到的东西，也希望他们能把团结的精神一直传递下去。每一次采访的时候我们都是国家队很团结，大家都做了努力和牺牲，我希望离开的时候，把所有不好的东西都带来，留下有用的东西。”
【球员介绍】
8月27日，米兰。
一场比赛助攻数，干翻了自己整个上赛季。
所以迪乌夫说“欧冠做到最好”的时候，国米球迷脑子里闪过的全是博德闪耀那两场球。
再说了，国米夏天花了1.01亿欧引援，斯通斯、斯彭斯、柯蒂斯·琼斯全来了。3500万欧把英格兰国脚斯彭斯从热刺拽过来，人家是奔着主力右翼卫来的。
说这话的叫安迪·迪乌夫。
上赛季他是替补，说夺冠是跟风。这赛季他是主力，说夺冠是责任。
迪乌夫一场2助攻把主力位置焊死了。
“我想随国米再次拿下意甲冠军和意大利杯，并在欧冠中做到最好。”
你说他有没有资格喊夺冠？
但问题来了。
斯彭斯还在养身体，迪乌夫已经跑起来了。
更狠的是他这话的时机。
齐沃把他从中场推到右翼卫，一个从没踢过的位置。热身赛梅开二度，揭幕战两助攻MVP。从一个“位置迷茫”的替补，变成“右路发动机”。
对，零。鸭蛋。挂零蛋。
35次传球33次成功，成功率94.3%。3次关键传球。全场12次盘带，盘带总距离139米。蒙扎的防线被他当成了训练桩。
这四个字，是雪耻宣言。
你谁啊？
齐沃给了他机会，他用两场比赛证明了自己配得上。
耻辱不耻辱？
一个23岁的小孩，刚改位置踢了三场好球，就敢把目标定在卫冕意甲+意杯+欧冠雪耻。
现在话放出来了，接下来就看球怎么踢了。
但迪乌夫肯定不头疼——他只需要继续踢下去。
一个人在一个新位置上踢了三场球，就从水货变成了全场最佳。
掌声比给进球的人还响。
上赛季被骂“水货”的人，一场比赛成了英雄。这剧本谁敢写？
一支意甲冠军球队，被挪威球队按在地上摩擦。近5年首次无缘欧冠16强。
这事儿搁谁身上不飘？
结果呢？斯彭斯连大名单都没进。
一个2300万欧引进的法国小孩，把3500万欧的英格兰国脚摁在板凳上。
就在说这话的两天前，意甲揭幕战，国米4-1干翻蒙扎。
有人说他嘴上没把门。
迪乌夫，75分钟，2次助攻，全场最佳。
一个上赛季7次首发的替补，敢喊卫冕？
被换下场的时候，梅阿查南看台集体起立鼓掌。
国米上赛季欧冠什么成绩？小组赛前四轮全胜，一度跟阿森纳、拜仁并列前三。然后呢？三连败，掉到附加赛。附加赛打谁？挪超的博德闪耀。
但你看他怎么说的——“我们踢球就是为了赢。”
上赛季什么水平？代表国米出场29次，7次首发，打进4球。看着还行对吧？助攻数是——0。
但你看他背后站着谁——齐沃。
等斯彭斯回来，这右路谁首发，齐沃得头疼一阵子。
一个23岁的法国小孩说了句话，把国米球迷的群聊炸了。
这不叫狂，这叫——机会来了就得抓住。
有人说他狂。
两回合，2-5，被双杀。
一个上赛季意甲出场36次、首发只有4次、助攻挂零的人，现在说要帮国米再夺冠？
最朴素的一句话，最硬的道理。
一场比赛让全场起立鼓掌的人，不需要跟任何人解释他配不配。
评论区聊聊：你觉得迪乌夫这赛季能进几个球？国米欧冠能走多远？
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